A reinicialização do mercado fornece terapia de choque constante

Foi, como disse um economista, “um dia brutal nos mercados de risco” quando, em 15 de setembro, o S&P 500 perdeu 4,7% – seu maior declínio em um dia em sete anos. “Um dia ruim para as ações”, acrescentou. Os “gafanhotos” estavam cobrando seu preço nas ações globais, concordou outro observador do mercado.

O veredicto na primeira página deste jornal foi brutal. “Dia do Julgamento em Wall Street”, dizia a manchete, junto com uma grande foto de banqueiros de aparência desanimada em Canary Wharf.

Se você acha que algo está errado aqui, você está certo. Aquele choque de mercado de 15 de setembro foi em 2008, não em 2022. Esses banqueiros desencorajados ficaram do lado de fora da sede europeia do Lehman Brothers e do Bank of America acabaram de engolir o Merrill Lynch enquanto o sistema financeiro global se desfazia.

Avanço rápido de quase exatamente 14 anos e a história não se repete, mas certamente rima.

Desta vez, em 13 de setembro, o índice de referência S&P 500 de ações dos EUA caiu mais de 4% – uma queda como não era vista desde o início da crise do Covid, há mais de dois anos. . O Nasdaq Composite se saiu ainda pior, perdendo 5,2%. Por mais bizarro que possa parecer, a fase de recuperação pós-Covid de 2022 está produzindo momentos no mercado tão feios quanto a semana que o Lehman Brothers disse aos funcionários chocados que “acabou”. Ainda mais estranho: de alguma forma, nos acostumamos com as surras.

Talvez seja porque os investidores desmaiaram todas as vezes este ano que os dados de inflação dos EUA foram surpreendentemente fortes. Esta semana não foi exceção. A inflação de preços ao consumidor nos Estados Unidos atingiu 8,3% em agosto, segundo dados divulgados terça-feira pelo Bureau of Labor Statistics. Isso é um pouco melhor do que os 8,5% de julho. O problema é que analistas e investidores esperavam um ritmo mais moderado de 8,1%, principalmente devido à rápida retração dos preços da gasolina. A taxa também subiu 0,1% em agosto em relação ao mês anterior.

Mais uma vez, isso torpedeou o tão desejado pivô do Federal Reserve dos EUA – o momento mítico em que ele decide reduzir os aumentos das taxas de juros que fizeram os preços dos ativos dispararem este ano. Mais uma vez, os especialistas esperançosos ficam desapontados e as surras continuarão até que o moral melhore.

Os traders agora veem uma chance razoável de que o Fed aumente as taxas em um ponto percentual completo na reunião da próxima semana. Qualquer coisa menos de três quartos de pontos seria uma grande surpresa.

A BlackRock compara isso gnomicamente a Knut, o urso polar. Para quem havia esquecido a história de Knut (inclusive eu), a casa de investimentos lembra que o pequeno recém-nascido foi rejeitado pela mãe no zoológico de Berlim em 2006.

“Um tratador interveio para criá-lo em uma garrafa. Mas alguns argumentaram que era melhor que o urso fosse morto do que criado por humanos”, escreveram Jean Boivin e Alex Brazier. “Um frenesi da mídia e protestos generalizados se seguiram, salvando a vida de Knut. Em nossa opinião, os banqueiros centrais parecem ter uma mentalidade de “deixe o urso morrer” no momento (para os ursos, leia economia). Parece que eles simplesmente preferem deixar a economia morrer para evitar qualquer risco de desancorar as expectativas de inflação.

Basicamente, onde a economia vai, sua carteira provavelmente segue. Talvez seja hora de encontrar um tratador amigável ou manifestantes simpáticos.

A questão é que, como todos, exceto os ursos polares mais jovens, certamente sabem, isso não é novidade. Então, por que o mercado convulsiona toda vez que recebe um retorno de chamada? “É a tentativa de triunfar sobre a esperança sobre a experiência”, diz Trevor Greetham, diretor de multiativos da Royal London Asset Management. “Se você tivesse dito a qualquer um de nós três anos atrás que corremos o risco de uma inflação de 22% no Reino Unido se não houvesse nenhuma ação do governo sobre os preços da energia, não teríamos acreditado em você. Esta é uma mudança de regime massiva. As pessoas sempre querem que a inflação seja transitória e temporária. Não é.

Junto com as quedas das ações no estilo de 2008, tudo isso está gerando grandes oscilações no dólar e no mercado de títulos do governo geralmente mais moderado. Alguns analistas temem que falhas estruturais de longa data no mercado de dívida estejam se tornando perigosas. O BofA descreveu as rachaduras nos Tesouros dos EUA como “uma das maiores ameaças à estabilidade financeira global hoje, potencialmente pior do que a bolha imobiliária de 2004-2007”. Se as ondulações não forem controladas, o aperto quantitativo – o processo pelo qual o Fed encolhe seu balanço patrimonial em tempos de crise – pode ser o fator que derruba esse mercado.

Todos devemos esperar que não e muitos desses detalhes técnicos são ruído branco para não especialistas. Mas Greetham coloca de maneira deliciosamente simples: “Seja o QT ou apenas um passo em falso do banco central todo-poderoso pela crise do Covid, é a mesma coisa”. A retrospectiva é uma coisa bonita, mas está se tornando mais claro a cada dia que os mercados têm sido apoiados generosamente pelos bancos centrais por muito tempo. A correção desse desequilíbrio continuará a desencadear os horrendos declínios e os falsos saltos do mercado que caracterizaram a crise de 2008-2009.

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