December 3, 2022

O prédio do Tesouro dos EUA é visto em Washington, 29 de setembro de 2008. REUTERS/Jim Bourg/File Photo

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16 de setembro (Reuters) – As regras propostas pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) para impulsionar a compensação central de títulos do Tesouro podem ajudar a aumentar a resiliência do mercado de 24 trilhões de dólares e abrir caminho para mais transações que contornam os grandes bancos que tradicionalmente dominam o mercado.

As reformas propostas pela SEC, divulgadas na quarta-feira, fazem parte de um esforço de vários reguladores, o Departamento do Tesouro e o Federal Reserve para aumentar a liquidez e reduzir a volatilidade no maior mercado de títulos do mundo.

Nos últimos anos, o mercado sofreu com a liquidez reduzida, as negociações pararam em março de 2020, quando as restrições relacionadas ao COVID-19 abalaram os mercados financeiros.

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A SEC propôs aumentar o número de participantes do mercado que são obrigados a compensar centralmente os títulos do Tesouro para fundos de hedge, grandes empresas de negociação e alguns outros tipos de contas alavancadas. O regulador também exigirá que as câmaras centrais de compensação e seus membros desenvolvam regras e métodos que ampliem o acesso à compensação a todos os investidores. Consulte Mais informação

As câmaras mitigam o risco sistêmico ao se posicionarem no meio das transações e garantirem os pagamentos. Eles recebem uma margem de cada contraparte para ajudar a reduzir o risco.

Levará meses, se não anos, para refinar e implementar os detalhes finais das regras. No entanto, eles devem melhorar “a estabilidade financeira do mercado, sua transparência e, sem dúvida, seu custo”, disse Darrell Duffie, professor de finanças da Universidade de Stanford.

O mercado de Tesouraria está atualmente dividido entre negociação bidirecional, onde um investidor negocia diretamente com um grande banco, e plataformas “all-in-all”, onde bancos, grandes empresas de negociação e alguns fundos de hedge negociam anonimamente entre eles por meio de um livro de ordens centralizado. – semelhante às bolsas de valores e futuros.

Com uma câmara de compensação central garantindo mais negócios, mais mercado de Tesouraria poderia migrar para plataformas de negociação “all-in-all”, que poderiam oferecer melhor liquidez e menores custos de negociação. Os grandes corretores que negociam bilateralmente com a maioria dos gestores de fundos enfrentam mais restrições de balanço à medida que o mercado se expande rapidamente.

O mercado de Tesouro cresceu de US$ 5 trilhões em 2007 e deve chegar a US$ 40 trilhões até 2032, de acordo com estimativas pelo Escritório de Orçamento do Congresso.

“A compensação central é um passo importante que pode aumentar a estabilidade e a resiliência do mercado, melhorar a eficiência, expandir a capacidade de intermediação e permitir novos desenvolvimentos na negociação”, disse Stephen Berger, chefe global de compensação governamental e política regulatória da Citadel Securities. , um dos maiores criadores de mercado de títulos do tesouro.

A Pacific Investment Management Company (Pimco) disse em nota na semana passada que quer que todo o mercado de tesouraria passe para o comércio global, dizendo que os negócios intermediários tornam o mercado “mais frágil, menos líquido e mais sensível a choques”. ”

COMPLEXO, CARO

Ainda assim, a gigante de negociação de títulos disse que discordava de um mandato de compensação, argumentando que os títulos do Tesouro não têm risco de contraparte “significativo” e os custos de compensação podem desencorajar alguns participantes de entrar no mercado.

Fixed Income Clearing Corp, de propriedade da DTCC (FICC) é a única câmara de compensação que atualmente efetua a compensação de títulos do tesouro, mas concentra-se nas transações entre os seus membros. A proposta da SEC exigiria que o FICC e seus membros permitissem a compensação por outros participantes do mercado, como gestores de fundos que geralmente não são membros diretos.

“Para ter a compensação obrigatória conforme proposto, primeiro precisamos abrir a compensação para todos”, disse Graham Harper, chefe de políticas públicas e estrutura de mercado da DRW. O sucesso dependerá em grande parte de como a FICC implementa as mudanças e como seus membros interpretam e implementam essas mudanças em relação a seus clientes, disse ele.

O DTCC disse que recebeu “discussões contínuas” com a indústria e os reguladores sobre propostas de compensação.

Para muitos investidores, enquanto isso, os benefícios da compensação terão que ser ponderados em relação aos custos, incluindo taxas de compensação, margem adicional e despesas com tecnologia de construção e infraestrutura legal.

“O custo das operações, tecnologia e atualizações de conformidade a médio prazo podem ser substanciais. Os benefícios podem superar os custos a longo prazo, mas o caminho até esse ponto será complexo”, disse Kevin McPartland, chefe de estrutura de mercado e tecnologia . pesquisa na Coalizão de Greenwich.

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Reportagem adicional de Pete Schroeder: Edição de Alden Bentley, Michelle Price e Diane Craft

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