Dados-chave apontam para uma economia forte Os mercados estão mais bem informados

A reação e a direção do mercado sempre estariam nos números de empregos. À primeira vista, os +315 mil da pesquisa salarial do BLS pareciam “sólidos”, e as ações subiram mais de 1% na sexta-feira. Mas, à medida que a análise avançava, os mercados terminaram o dia significativamente em território negativo. Aparentemente, os detalhes sob o título eram menos do que “sólidos”.

Aqui estão alguns desses detalhes:

  • Os totais dos dois meses anteriores foram reduzidos em -107K.
  • O BLS “adiciona” um número a cada mês à pesquisa de folha de pagamento para “pequenas empresas” porque a pesquisa considera apenas as grandes empresas. Em agosto, esse “add” automático era de cerca de 90.000. Então eles realmente não estavam contando +315K, era mais como +225K. Na pesquisa da ADP de quarta-feira, o número relatado para pequenas empresas foi de -47 mil. (A ADP usa seu negócio de processamento de folha de pagamento para esses dados.) A ADP vem relatando negativos no espaço de pequenas empresas há vários meses. Usando a contagem de pequenas empresas do ADP, a contagem de BLS ainda cairia em torno de +175K; assim, o número +315K é enganoso.
  • A pesquisa domiciliar, a pesquisa telefônica domiciliar irmã, foi de +442 mil. Este foi o primeiro verdadeiro positivo após três meses de dados estáveis ​​ou negativos. Mais uma vez, parece sólido à primeira vista, mas eram todos empregos de meio período. Nas pesquisas de BLS, os empregos de meio período e de período integral são contados igualmente, ou seja, como um “emprego”. Empregos de tempo integral destruir por um -242K bastante grande. Os ganhos de emprego de meio período foram de +684 mil, o que não é um sinal econômico muito bom. A maneira como as coisas são contadas pode ser muito enganosa. Se alguém perde um emprego de tempo integral e pega dois empregos de meio período para sobreviver (provavelmente gerando menos renda total), isso ainda conta como +1 no número de empregos. Houve uma quantidade significativa disso neste relatório, já que vários ocupantes de cargos cresceram +114.000.
  • Part-time “por razões econômicas” (sem disponibilidade de tempo integral ou a empresa reduziu suas horas) aumentou +225K em agosto após +303K em julho.
  • A semana de trabalho contraiu -0,3%, o que nunca é um bom sinal. Tem estado estável ou caindo por cinco dos últimos seis meses. Tal contração equivale a -150 mil empregos.
  • Do lado positivo, a taxa de participação da força de trabalho (LFPR) aumentou +0,3 pontos para 62,4% de 62,1% em julho, está no nível mais alto desde março de 2020 e é um sinal de que os temores da pandemia estão finalmente diminuindo ou a inflação precisa de emprego para algumas batatas de sofá. O LFPR para mulheres de 25 a 34 anos (geralmente mães jovens) aumentou +0,6 pontos para 78,6%, seu nível mais alto já registrado. Talvez o mercado de trabalho apertado esteja finalmente se afrouxando – boas notícias, especialmente para os setores de serviços.
  • As taxas de desemprego (U3 e U6) são baseadas no inquérito aos agregados familiares. Assim, enquanto o emprego ali aumentava, a reintegração dos candidatos ao trabalho forçado aumentava tanto U3 (para 3,7% contra 3,5%) como U6 (para 7,0% contra 6,7%) .
  • Os salários subiram 0,3%, um ritmo mais lento do que no passado recente. Devido à contração da semana de trabalho discutida acima (-0,3%), o rendimento médio semanal estagnou.

Depois que os mercados digeriram tudo isso, o declínio nos preços das ações que vimos desde meados de agosto continuou com os principais índices caindo na zona de -1% no dia, de -3% para -5% ao longo da semana, e -7,0% para -8,5%, uma vez que essa nova tendência de baixa realmente começou em meados de agosto (veja o gráfico).

Inflação

A inflação é o tema principal da imprensa empresarial de hoje. Em blogs anteriores, sugerimos que junho (+9,1% Y/Y) seria o pico dos números de inflação Y/Y. A taxa de julho foi de 8,5% Y/Y, mas o que você não viu (exceto nós) é que a taxa M/M de julho foi negativa em -0,19%. Como um experimento mental, o gráfico abaixo mostra 1) qual seria a taxa Y/Y (a que o Fed está atrelado) se a taxa M/M fosse estável (ou seja, 0% de variação) no próximo ano e 2) como seria a taxa Y/Y com uma variação de -0,1% M/M.

O gráfico mostra que à taxa de inflação M/M de 0%, a inflação Y/Y não atinge a meta de 2% do Fed até abril de 2023. Acreditamos que as mudanças M/M em l CPI serão negativas, então usou -0,1% como referência. O gráfico mostra que o retrospecto do CPI Y/Y atinge a meta de 2% do Fed em março próximo e, na verdade, temos deflação em junho. Aqui está a base do nosso pensamento:

  • A cadeia de suprimentos se afrouxou. O gráfico abaixo é uma composição dos Índices de Atraso de Fornecedores dos Federal Reserve Banks regionais de NY, Richmond, KC, Philly e Dallas e da Texas Manufacturing Survey. Observe que os “gargalos” voltaram aos níveis pré-Covid.
  • O Baltic Dry Index é um índice do custo de transporte de itens secos a granel, como minério de ferro. Note-se que voltou ao nível que estava em junho de 2020, no coração dos confinamentos do Covid. Isso diz muito sobre as cadeias de suprimentos.
  • O gráfico a seguir é um índice de preços pagos pelas empresas e sua forte correlação com o IPC. Se a correlação se mantiver, o IPC deverá cair em breve.

Ironicamente, a equipe de pesquisa do Fed de Nova York publicou recentemente um artigo que concluía: “Sem qualquer nova energia ou outros choques, é… possível que a redução contínua dos gargalos de oferta leve a uma queda substancial na inflação de curto prazo. .” A equipe de pesquisa do St. Louis Fed publicou um artigo com descobertas semelhantes. Nós nos perguntamos por que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), o comitê de definição de taxas do Fed, não ouve sua própria equipe! De qualquer forma, esse FOMC, pelo menos de acordo com suas declarações públicas, não vê esse relaxamento das pressões sobre os preços. De fato, a partir de seu diálogo público, pode-se concluir que eles pretendem aumentar as taxas rapidamente e mantê-las altas até pelo menos 2023.

Alojamento

Escrevemos muito sobre o que parece ser um grande problema econômico para a economia – habitação. É um contribuinte significativo para o PIB. Além de questões de preços de casas, as taxas de juros em rápido aumento são o principal culpado. A habitação é agora a menos acessível em mais de 40 anos (veja o gráfico no topo deste blog). Devido às taxas de juros, o fator acessibilidade tirou o preço de muitos compradores em potencial. Os pedidos de compra de hipotecas continuam a diminuir em uma base W/W. Os preços são baseados no mercado e estão apenas no início de um processo corretivo que, dependendo do que as taxas de juros (ou seja, o Fed) está fazendo, pode corrigir em 10% a 20%, este último se o Fed continuar a aumentar as taxas. Notamos que os preços da habitação no Canadá, que registaram um aumento de preços semelhante ao dos Estados Unidos, já iniciaram a sua correção, até ao momento -5% em termos homólogos.

A Agência Federal de Financiamento da Habitação (FHFA) tem um índice de preços da habitação. Ele aumentou +0,1% em junho (dados mais recentes) muito mais fraco do que nos meses anteriores. O preço mediano do índice caiu -0,4%. Com base em outros dados, julho e agosto provavelmente foram negativos para ambas as estatísticas. Observe que o gráfico Case-Shiller 20 City Composite mostra uma queda de preço Y/Y em maio e junho (dados mais recentes).

Pensamentos finais

O próximo “grande” relatório do Fed será o CPI, agendado para 13 de setembro, pouco antes da reunião do Fed de 20 a 21 de setembro. Não achamos que isso terá muito impacto na decisão do Fed de aumentar a taxa, já que mesmo um relatório CPI M/M de -0,1% ou -0,2% mal moverá o número. Y/Y (sempre será maior que 7 % A/A). Este é o número em que o Fed está fixado.

A manchete supostamente forte da pesquisa de folha de pagamento continuará a convencer o Fed de que a economia não está em perigo real e que, se houver uma recessão, ela será moderada. Conforme observado nesta postagem do blog, o título da pesquisa de folha de pagamento provavelmente envia uma mensagem falsa de “tudo está claro”. O gráfico apresentado acima mostra que mesmo que a inflação M/M desapareça completamente, os números Y/Y retroativos não atingirão a meta de 2% do Fed até a próxima primavera. Como a política monetária atua com um atraso considerável, se o Fed esperar até então antes de retornar sua política ao menos “neutra”, a economia acabará em uma recessão profunda e provavelmente longa e, em última análise, terminará em um ambiente deflacionário. .

(Joshua Barone contribuiu para este blog)

Leave a Reply

Your email address will not be published.