Não há mercado para hedges antigos

Reserve com o nome do fundo de hedge e dados de negociação.

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Nos bons velhos tempos da década de 2010, havia um mantra simples chamado “risk-on/risk-off”. Na maior parte do tempo, entre 2010 e 2020, o interruptor foi definido como “ligado” e o dinheiro tinha que ser ganho colocando as fichas em ações e um punhado de outros ativos de risco de várias formas e tamanhos. De vez em quando algo acontecia – crise da zona do euro, desvalorização da moeda chinesa ou qualquer outra coisa – e o interruptor mudava para “desligado”. Para a maioria de nós, a paralisação nunca foi longa o suficiente para garantir uma grande mudança na estratégia do portfólio. Afinal, era o auge do “Fed put” – o fornecimento de liquidez (ou às vezes nada mais do que palavrões e seguros) para respaldar o risco de mercado. Se você tivesse uma carteira conservadora do tipo crescimento com uma alocação decente para renda fixa de qualidade, isso era suficiente para resistir aos pânicos periódicos do mercado de ações.

Nem tudo que reluz é ouro ou iene japonês

Para aqueles que queriam ser mais criativos com sua capa, no entanto, havia algumas estratégias defensivas testadas e comprovadas. O ouro e o iene japonês são dois ativos que há muito desfrutam de cobertura regular da mídia durante períodos de desaceleração de ativos arriscados, ambos tradicionalmente considerados lugares relativamente seguros em tempos de turbulência econômica. Na década de 1970, por exemplo, um investidor com nada além de ouro e ienes em seu portfólio teria superado alguém com uma alocação tradicional de ações e títulos de 60/40.

Não tanto hoje. O gráfico abaixo mostra o desempenho do ouro, do iene e do S&P 500 para o ano atual até o momento. Não se parece muito com uma cerca viva.

Não há mercado para hedges antigos

Isso mesmo – o ouro subiu em fevereiro e março, quando o mercado de ações passou por seu primeiro ciclo de baixa do ano. Mas desde então caiu mais de 15% em relação ao pico no início de março, o que não é o que você esperaria de um ativo de hedge. Pelo contrário, o ouro mais ou menos seguiu o mercado de ações, já que este perdeu terreno em seu caminho para o mercado de baixa de meados de junho.

O iene tem sua própria história. A economia inflacionária cronicamente baixa – e às vezes deflacionária – do Japão pareceria, em teoria, um porto atraente em uma tempestade à medida que a inflação aumenta em outras partes do mundo. Mas o iene caiu mais de 21% em relação ao dólar americano e está sendo negociado em torno de uma baixa de um quarto de século em relação ao dólar.

A explicação é bem simples. Enquanto o Fed, junto com os bancos centrais da maioria das outras economias desenvolvidas, busca um aperto monetário hawkish para combater a inflação, o Banco do Japão continua a injetar estímulos maciços no sistema por meio de compras de títulos e ações. O Japão enfrenta uma série de fatores econômicos bastante singulares (pelo menos por enquanto) que representam obstáculos formidáveis ​​ao crescimento robusto e à inflação de preços. À medida que as taxas de juros sobem em outras partes do mundo, a dívida soberana japonesa ainda está ancorada em torno de zero por cento (o JGB de 10 anos rende um quarto de por cento hoje, em comparação com 3,25 por cento para os títulos). o Bund alemão, que há um ano obteve um retorno negativo).

O tempo está mudando

Não é apenas uma questão de taxas, no entanto. Afinal, as taxas de juros americanas também subiram acentuadamente na década de 1970, mas isso não pareceu diminuir os encantos do ouro e do iene. Mas havia outras circunstâncias em jogo que não são comparáveis ​​às condições de hoje. De fato, a força de ambos os ativos na época provavelmente data diretamente daquele dia de agosto de 1971, quando os Estados Unidos abandonaram o padrão-ouro, derrubando todo o edifício do regime macroeconômico que estava em vigor desde o fim da Guerra Mundial. II. .

Quando o dólar foi autorizado a flutuar livremente em relação a outras moedas, incluindo o iene e o marco alemão, as pressões que vinham aumentando há anos diminuíram e essas moedas dispararam à medida que o dólar se desvalorizava. Quanto ao ouro em si, seu brilho se desenvolveu como uma reserva previsível de valor em um clima volátil. Na semana passada, neste comentário, falamos sobre a política monetária stop-and-go do presidente do Fed, Arthur Burns, durante a primeira metade da década. As taxas de juros oscilaram para cima e para baixo à medida que a política do Fed passou do combate à inflação para o combate à recessão, mas o ouro permaneceu estável. Mesmo no final da década, quando a política monetária mais decisiva do Fed Volcker empurrou as taxas de juros para além da adolescência, o preço do ouro continuou a subir à medida que os investidores buscavam refúgio em um mundo que pareciam entender cada vez menos.

Isso foi antes. Enfrentamos muitos desafios econômicos, sociais e geopolíticos hoje, mas eles são diferentes em muitos aspectos importantes daqueles cinquenta anos atrás. Os tempos mudaram. O que funcionou ontem não necessariamente funciona bem hoje, nem amanhã.

Postagem original

Nota do editor: Os pontos de resumo para este artigo foram escolhidos pelos editores do Seeking Alpha.

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