December 3, 2022

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As condições financeiras ficaram mais apertadas nas últimas três semanas, com as ações caindo, os spreads de crédito corporativo aumentando e as taxas de hipoteca subindo para as máximas de quase 14 anos. Se os dados continuarem mostrando a moderação da inflação, isso pode ser suficiente para convencer o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, e seus colegas do banco central a instituir apenas um aumento modesto da taxa de juros quando eles se reunirem em duas semanas – com uma grande ressalva.

Para que isso aconteça, os investidores teriam que remover sua obsessão de “comprar o mergulho”. O índice S&P 500 está agora 14 dias de negociação abaixo e 9,2% em seu quinto mini-rebaixamento do ano. Os quatro primeiros duraram de 10 a 36 dias de negociação e reduziram de 9% a 16% do valor de pico a vale do benchmark. Assim, esta crise já está na faixa em que uma breve reversão é possível, se não necessariamente iminente. Será que os comerciantes vão romper o ninho de vespas antes da reunião de política monetária do Fed de 20 a 21 de setembro?

As medidas das condições financeiras não se limitam às ações, mas as ações têm sido a fonte mais visível de desafio, pois o Fed tentou conter a demanda para conter as taxas de inflação mais altas em quatro décadas. A política monetária funciona em parte por meio dos mercados financeiros, pois a combinação de custos de empréstimos mais altos e preços de ativos mais baixos torna os consumidores e as empresas menos inclinados a gastar. Embora o Fed não vise explicitamente as condições financeiras, os membros do Federal Open Market Committee responsáveis ​​por definir as taxas estão observando-os de perto: Em julho, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, disse ao podcast Odd Lots da Bloomberg na semana passada.

As condições mudaram recentemente na direção que o Fed deseja, ajudado por um empurrão de Powell. Durante seu discurso de 26 de agosto em Jackson Hole, Wyoming, ele fez questão de adiar a maior parte das conversas otimistas que apoiaram os ativos de risco, argumentando que, mesmo diante de uma economia em desaceleração, o banco central não tinha intenção de cortar as taxas. em breve. Os futuros de fundos do Fed agora implicam que o banco central elevará o limite superior da taxa-alvo para 4% até fevereiro, de 2,50% atualmente, e mesmo que comece a reverter a tendência, não poderá reduzir as taxas apenas 25 pontos base em 2023. Neste mês, o debate gira em torno de se o Fed aumentará as taxas em 50 pontos-base ou 75 pontos-base. Os contratos futuros implicam uma probabilidade de três quartos de que o banco central escolha o último.

Se o Fed apertou a política monetária o suficiente depende de como você conceitua as condições financeiras. O Índice de Condições Financeiras GS dos EUA do Goldman Sachs Group Inc. voltou aos níveis mais apertados do ano, ajudado pelo aumento dos rendimentos do Tesouro de 10 anos. Em contraste, o Índice de Condições Financeiras da Bloomberg nos Estados Unidos apertou, mas continua muito mais solto do que no início de julho. O índice Goldman Sachs dá peso considerável aos rendimentos de 10 anos, enquanto o índice Bloomberg enfatiza os spreads de crédito e dá mais ênfase aos componentes relacionados a ações. De qualquer forma, o Fed deve gostar da trajetória.

Esses são principalmente fatores técnicos que podem atrair investidores de ações e potencialmente facilitar a decisão de Powell. Em outras palavras, as ações caíram o suficiente para que haja vendedores a descoberto que não querem colocar seus lucros em risco e operadores de alto rendimento que veem pechinchas. Isso não se torna necessariamente um problema para o Fed, a menos que tudo se torne uma bola de neve, como aconteceu em julho e agosto, e o dinheiro real comece a ver o rali como algo mais sustentável. Quais são os fatores a serem observados? Aqui está uma amostra:

• O Índice de Força Relativa de 14 Dias — um indicador de momentum fácil de usar que sinaliza quando ativos e índices podem ser “sobrecomprados” ou “sobrevendidos” — está se aproximando do nível 30 chave que indica o último.

• O S&P 500 tem um nível de “suporte chave” em torno de 3.900, como minha estrategista-chefe de ações da Bloomberg Intelligence Gina Martin Adams e a analista associada sênior Gillian Wolff apontaram na sexta-feira. (Isso significa que os padrões de negociação sugerem que alguns investidores pensaram que esses níveis foram uma boa compra no início do ano, então talvez eles se sintam da mesma maneira novamente.)

• A relação venda/compra de ações da CBOE, uma medida da relação entre as apostas de baixa no mercado de opções e as apostas de alta, está de volta ao nível mais alto desde junho. Tomada como um indicador contrário, a proporção diz a algumas pessoas que a melancolia está exagerada e que uma reversão pode estar próxima.

Você pode escolher se acredita ou não nesses sinais, mas muitos participantes do mercado acreditam, o que os torna relevantes para as chances de um salto de curto prazo. Além disso, simplesmente não há muitos dados fundamentais de alto nível para negociar até o lançamento crucial do Índice de Preços ao Consumidor em 13 de setembro. Os analistas podem continuar a ajustar suas perspectivas de ganhos – o Morgan Stanley acabou de cortar seu cenário base de 2023 para o lucro por ação do S&P 500 subir 10%, para US$ 212 – mas não haverá muitos desenvolvimentos concretos.

Em suma, muito se resumirá ao sentimento e a um fator ainda mais difícil de prever: imprudência. Claro, uma maior moderação na inflação poderia ajudar a pender a balança em favor de um aumento de 50 pontos base, mas não há sentido em se deixar levar antecipadamente. Se o mercado realmente quer ver um Fed medido em setembro, é melhor controlar sua tendência de alta.

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Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do Conselho Editorial ou da Bloomberg LP e seus proprietários.

Jonathan Levin trabalhou como repórter da Bloomberg na América Latina e nos Estados Unidos, cobrindo finanças, mercados e fusões e aquisições. Mais recentemente, ele atuou como gerente do escritório da empresa em Miami. Ele detém a carta CFA.

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