December 3, 2022

Após falhas de startups de alto perfil como FTX ou Theranos, investidores, funcionários, clientes e formuladores de políticas estão todos se perguntando o que poderia ter sido feito de maneira diferente para garantir a responsabilidade e evitar a má administração. Mas os fundadores de startups devem se juntar a esta lista: é do interesse deles aceitar transparência e responsabilidade, especialmente para com seus investidores. Este conselho vai contra alguns equívocos que se tornaram populares entre as startups, ou seja, que é do interesse do fundador aceitar o mínimo de supervisão possível. Na verdade, para maximizar o crescimento e o impacto de uma startup, os fundadores devem assumir a responsabilidade que advém da captação de recursos externos. Isso tornará seus negócios mais fortes e confiáveis.

Há muita torção de mão e olhar para o umbigo em ponto de partida com o desenrolar de dois dos maiores escândalos que a indústria já viu: Elizabeth Holmes da Theranos (condenada a 11 anos de prisão por fraude) e Sam Bankman-Fried da FTX (vaporizou $ 32 bilhões em valor por meio de má administração e contabilidade fraudulenta).

Sim, os investidores devem fazer uma due diligence mais cuidadosa. Sim, os funcionários de startups devem ficar mais atentos e não se manifestar quando perceberem um mau comportamento. Sim, os fundadores que forçam os limites – encorajados por uma cultura permissiva de “fingir até conseguir” e “agir rápido e quebrar as coisas” – devem ser mais responsabilizados.

Mas aqui está o que não estamos falando: os fundadores são, na verdade, aqueles que deveriam adotar mais transparência e responsabilidade. É do interesse deles. E quanto mais cedo os Fundadores entenderem essa realidade, melhor para todos nós.

Rico e Rei/Rainha?

Infelizmente, durante os tempos de boom dos últimos anos, os fundadores receberam alguns conselhos muito ruins sobre captação de recursos e relações com investidores. Especificamente:

  • Organize “rodadas” onde nenhum investidor é o líder e, portanto, capaz de responsabilizar os fundadores.
  • Manter um controle estrito de seu conselho de administração. Na verdade, idealmente, não permita que nenhum investidor participe do seu conselho.
  • Insistir em termos “amigáveis ​​ao fundador” que reduziriam os direitos dos investidores à informação e enfraqueceriam os controles e salvaguardas.
  • Evite compartilhar informações com seus investidores para que não vazem para seus concorrentes ou para a imprensa. Além disso, seus investidores podem usar as informações contra você em futuras rodadas de financiamento.

Cada uma dessas escolhas pode maximizar o controle do fundador, mas às custas do valor potencial de longo prazo e, em última instância, do sucesso.

Muitos anos atrás, meu ex-colega da Harvard Business School, professor Noam Wasserman, articulou uma “troca rico x rei/rainha”, em que os fundadores tinham uma escolha fundamental entre crescer, mas abrir mão do controle (rico), ou manter controle, mas aponte para menor (restante rei/rainha). Wasserman disse: “As escolhas dos fundadores são simples: eles querem ser ricos ou reis? Poucos foram ambos.

Mas quando o dinheiro está barato e a competição para investir em suas startups é acirrada, os fundadores de repente tiveram a oportunidade de ser ambos. Muitos deles aproveitaram essa oportunidade e, no processo, automutilaram-se ao abandonar um princípio fundamental do capitalismo: a teoria da agência.

Empresários como agentes de seus acionistas

Os gerentes de uma empresa são os agentes de seus acionistas. No famoso artigo científico de Michael Jensen e William Meckling de 1976, “Teoria da empresa: comportamento gerencial, custos de agência e estrutura de propriedade”, destacam que as sociedades anônimas são ficções jurídicas que definem as relações contratuais entre os proprietários da empresa (acionistas) e os administradores da empresa no que diz respeito à tomada de decisões e à alocação dos fluxos de caixa.

Este princípio foi mais recentemente militarizado e politizado devido à tensão entre a propriedade capitalista puramente definida (ver O seminal de Milton Friedman em 1970 New York Times Revista artigo) e uma visão mais progressista conhecida como capitalismo de partes interessadas (ver CEO da BlackRock, Larry Fink Carta anual 2022).

Mas onde quer que você esteja neste debate, o fato é que, assim que um fundador levanta um dólar de financiamento em troca de uma reivindicação de seu fluxo de caixa, ele presta contas a alguém que não seja ele mesmo. Se você pensa que o dever deles é apenas para com os investidores ou para várias partes interessadas, eles se tornam agentes agindo em nome de seus acionistas. Em outras palavras, eles não podem mais tomar decisões com base apenas em seus próprios interesses, mas também devem trabalhar em nome de seus investidores e devem agir de acordo com esse dever fiduciário.

Os benefícios da responsabilidade e da transparência

Alguns fundadores só veem o lado negativo da responsabilidade e da transparência impostas a eles assim que recebem dinheiro de fora. E, para ser justo, há muitas histórias de terror sobre mau comportamento de investidores e conselhos incompetentes arruinando empresas. Felizmente, na minha experiência, assim como a fraude em startups é muito rara, essas histórias são a grande minoria dos milhares e milhares de estudos de caso positivos de relacionamento investidor-fundador. Muitos fundadores percebem o enorme benefício que a responsabilidade traz.

A responsabilidade é uma parte importante do processo de amadurecimento de uma startup. Caso contrário, como funcionários, clientes e parceiros podem confiar em uma startup para cumprir suas promessas? Os funcionários mais talentosos querem trabalhar para startups e líderes em quem possam confiar, e a transparência em todas as comunicações e reuniões gerais é uma parte essencial para construir e manter essa confiança. Os clientes querem comprar produtos de empresas nas quais podem confiar, de preferência aquelas que publicam e seguem seus roteiros de produtos. Os parceiros querem colaborar com startups que realmente fazem o que dizem que farão.

O impacto da responsabilidade e da transparência sobre os futuros investidores é óbvio: os investidores querem investir em empresas que compreendam e onde tenham visibilidade das operações internas e dos geradores de valor, bons e ruins. Quando os reguladores dos EUA tornaram visível o fato de que as empresas chinesas não foram tão reveladoras quanto suas contrapartes americanas antes das listagens públicas na NASDAQ ou NYSE, isso naturalmente deflacionou a avaliação dessas empresas.

Há uma razão igualmente convincente para as boas práticas contábeis. Oferece confiabilidade e controle. Pesquisadores frequentemente demonstraram que maior transparência, seja entre países ou empresas, leva a maior credibilidade e, portanto, maior valor. Por exemplo, o FMI concluiu em um trabalho de pesquisa 2005 que países com práticas orçamentárias mais transparentes têm mais credibilidade no mercado, melhor disciplina orçamentária e menos corrupção.

A rubrica Triplo A

Além de avaliações aprimoradas e maior confiança entre os parceiros, há um benefício adicional em ser mais responsável. Meu parceiro, Chip Hazard, recentemente escreveu um postagem no blog sobre a importância de atualizações mensais para investidores e articulou a “Rubrica Triplo A” de alinhamento, responsabilidade e acesso. Os fundadores relatam que a responsabilidade externa e o hábito de enviar atualizações mensais detalhadas podem ser uma função de força positiva. Como disse um de nossos fundadores, “A prática de sentar para enviar uma atualização cria responsabilidade interna”.

Ao serem mais transparentes e responsáveis, os fundadores podem garantir que seus funcionários e investidores estejam totalmente alinhados e capazes de ajudar. Se você for franco com seus investidores sobre a situação e seus “problemas de observação”, estará em melhor posição para acessar a ajuda deles – seja para aconselhamento estratégico, oportunidades de vendas, referências de talentos ou oportunidades de parceria.

Fundadores e transparência radical

Ray Dalio, da Bridgewater, cunhou a frase “transparência radical” como uma filosofia para descrever seu modelo operacional dentro da empresa, onde uma cultura direta e honesta é praticada em todas as comunicações. Livro dele, Princípiosdesenvolve a transparência radical e esta filosofia holística de negócios e vida.

Os fundadores devem se inspirar no livro de Dalio e abraçar a transparência radical com todas as partes interessadas, especialmente seus investidores. Alguns defensores dos fundadores da Theranos e da FTX argumentam que eles podem ter passado por cima de suas cabeças e serem incompetentes, em vez de corruptos. De qualquer forma, os fundadores de hoje podem não apenas evitar armadilhas semelhantes, mas, mais importante, promover maior alinhamento, oportunidade e valor final se simplesmente adotarem a responsabilidade e a transparência como administradores do capital de terceiros. Ao fazer isso, eles se colocarão em uma posição melhor para construir negócios valiosos e duradouros que tenham um impacto positivo no mundo.

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