Quando os mercados públicos experimentam volatilidade, especialistas dizem investir em gestores emergentes

Os fundos de crescimento de marca podem dominar as manchetes, mas um segredo da indústria é que o melhor perfil de retorno do capital de risco sempre foi produzido por recém-chegados e nos estágios iniciais de investimento. Dados da Cambridge Associates mostram que empresas novas e em desenvolvimento estão consistentemente entre os 10 melhores desempenhos na classe de ativos, representando 72% das principais empresas que retornam entre 2004 e 2016.

O estágio inicial é onde você encontrará os gerentes mais emergentes, devido ao fato de que os fundos <US$ 150 milhões que investem em empresas de pré-seed e seed são frequentemente mais cedo em seu ciclo de vida. Os primeiros fundos estão em alta: a maioria tem menos de US$ 25 milhões e é apoiada por indivíduos e famílias que estão dispostos a correr o risco de um gerente com experiência mais curta. É uma aposta inteligente, porque os três principais fundos são onde um gerente tem mais a provar e trabalha mais. Eles realizam uma matemática diferente dos fundos de estágio avançado: otimizam retornos enormes para construir sua reputação, não taxas de administração.

Eles provavelmente também estão começando seu próprio fundo porque veem uma oportunidade que pensam que outros estão perdendo – é isso que é capital de risco.

Apesar do desempenho superior aos fundos estabelecidos, os fundos emergentes ainda estão subinvestidos. Dados de shows NVCA e Pitchbook que menos de 40% das alocações de capital de risco nos últimos quinze anos foram para gerentes emergentes. Para doações, fundos emergentes podem não ser capazes de atender aos seus requisitos de tamanho, mas para escritórios familiares e novas estratégias de fundos de fundos, isso abre uma grande oportunidade: Melhor retorna e Mais fácil acesso (por meio de seleção de gerentes inovadores, compromissos mínimos mais baixos e angariações de fundos que permanecem abertas por mais tempo do que os fundos de marca).

Estamos começando a ver cada vez mais estratégias de LP surgindo para capturar essa oportunidade, o que certamente justifica o retorno potencial. Mesmo as empresas mais estabelecidas que tradicionalmente investiram em fundos “blue chip” agora levantaram veículos dedicados a essa safra de gestores de sementes.

Perfis de rendimento mais altos

Para os capitalistas de risco de carreira que são estratégicos na construção de portfólio, o caminho para retornos descomunais geralmente é obter uma propriedade significativa em futuros unicórnios no ponto de entrada mais baixo possível. O desafio é: como prever os vencedores?

Para os LPs que apoiam esses gestores, a questão é como se dar a conhecer ao maior número possível de vencedores. De acordo com um relatório recente da Verdis Investment Management, a classe de ativos de sementes é regida pela lei de potência, o que significa que há um pequeno número de valores discrepantes (1-2%) que geram quase todos os retornos . O volume é uma parte fundamental de sua estratégia: ao ganhar exposição a mais de 1.000 investimentos iniciais em redes e geografias estratégicas, eles podem aumentar a probabilidade de capturar unicórnios em seu portfólio. Como é difícil investir diretamente em startups suficientes para que essa estratégia funcione, isso significa investir em vários gerentes de estágio inicial, cada um com um portfólio de mais de 50 empresas.

Jamie Rhode, da Verdis Investment Management, explica: “Decidimos criar nosso próprio fundo de fundos de sementes em 2017, comprometendo-nos com 20 fundos de sementes e agora temos exposição a mais de 1.000 empresas exclusivas e 23 unicórnios. com um ponto de entrada na Série A e abaixo neste portfólio. Os resultados superaram nossas expectativas e agora aumentamos o ritmo dos fundos com os quais nos comprometemos. »

Essa estratégia tem vantagens adicionais quando os mercados públicos experimentam volatilidade. Embora o investimento inicial seja arriscado (uma startup em estágio inicial tem uma probabilidade estimada de 2,5% para se tornar um unicórnio), os ciclos de pré-semente e semente são protegidos de turbulências posteriores, pois os pontos de entrada de avaliação geralmente ainda são atraentes.

Jamie dados compartilhados de uma regressão que eles realizaram que valida o que nós, investidores em estágio inicial, reconhecemos diariamente – há pouca ou nenhuma correlação entre as condições atuais do mercado público e os retornos da empresa em estágio inicial, pois você está investindo em um ambiente de saída de 8 a 10 anos no futuro.

Embora a dinâmica da lei de potência do investimento em sementes signifique que o volume pode ser um hedge, a estratégia de “pulverizar e rezar” de se expor ao maior número possível de negociações é criticada com razão. Encontrar os melhores gerentes que possam repetir o sucesso e acessar consistentemente os melhores negócios é fundamental.

Avaliação do gerente

Como já escrevi antes, muitos gerentes emergentes em algum momento se perguntaram se deveriam iniciar seu próprio negócio ou ingressar em uma empresa estabelecida como associado.

Depois de dar o salto, os gerentes emergentes têm a promessa de altos retornos, mas históricos de desempenho mais curtos. Então, como você avalia uma altura?

Muitos dos fundos de melhor desempenho na classe de ativos de capital de risco são os fundos menores, em estágio inicial, e muitos deles administrados por gestores emergentes”, de acordo com Alex Edelson, fundador e sócio geral da Slipstream, patrocinadora de fundos semente. .

Alex diz que procura gerentes “cuja estratégia de investimento está alinhada com sua vantagem competitiva única e duradoura, que demonstraram que agregam valor significativo aos fundadores e com quem os fundadores e outros investidores gostam de trabalhar”. Compreender os objetivos de propriedade corretos para retornos significativos também é importante para ele.

Embora não exista uma experiência única que signifique sucesso para um gerente emergente, ele descobre que os ex-operadores que podem oferecer aos fundadores um forte conhecimento de domínio tendem a ter uma vantagem.

Winter Mead, que administra a Coolwater Capital, o estúdio e acelerador de lançamento e dimensionamento de gestores de investimentos emergentes, concorda. Ele viu VCs de uma ampla variedade de origens, “incluindo aqueles em finanças, marketing e relações públicas, cada um oferecendo habilidades-chave e conselhos estratégicos que ajudaram fundadores e empresas a escalar e escalar. nível mais alto”.

Jamie assume a posição oposta. Ela compartilhou que “dos 38 fundos semente em que investimos até agora e que se encaixam em nosso modelo geral, a maioria não são ex-traders. Isso geralmente ocorre porque a construção de seu portfólio não se alinha com a tese da lei de potência de que acreditamos em muitas oportunidades na meta A maioria dos VCs ex-operadores acredita em um portfólio concentrado e assentos no conselho onde eles podem ajudar a criar o próximo outlier. Ela quer que seus GPs se concentrem em escolher forasteiros, não crio – e certamente não tentando salvar empresas que não são viáveis.

“Não importa quanto você possui se você não for um vencedor”, diz ela.

Alfa não consensual

Acessar as startups antecipadamente não se trata apenas de pontos de entrada favoráveis, mas de estar à frente do mercado em tendências mais amplas, setores emergentes e novos perfis de empreendedores. Jamie observa que os gerentes emergentes “podem fornecer acesso diferenciado e diversificado a um conjunto de startups às quais marcas mais estabelecidas podem não ter acesso”.

Alfa não consensual vem da identificação de oportunidades que estão sendo negligenciadas – muitas vezes em geografias e populações carentes. A maioria dessas oportunidades é semeada por gerentes emergentes porque, mesmo que os fundos estabelecidos vejam esses negócios, eles podem não se sentir à vontade para assumir o risco.

A cada ano, a Coolwater recebe inscrições de mais de 1.000 aspirantes a gerentes e trabalha em estreita colaboração com uma seleção dessas equipes por meio de seu programa Build. Winter compartilhou: “No ano passado, trabalhamos em estreita colaboração com mais de 60 gerentes emergentes selecionados. Sessenta por cento vêm de cidades de capital de risco não tradicionais (fora de SF, LA, NYC e Boston) e mais de um terço são internacionais. Os capitalistas de risco ambiciosos estão encontrando novas oportunidades para buscar talentos fundadores e construir ecossistemas de inovação em lugares historicamente mais difíceis de alcançar. »

Para LPs de investimento inicial, apoiar um grupo de gerentes semelhantes que estão todos expostos às mesmas negociações não é uma estratégia diversificada o suficiente para vencer. É muito mais benéfico criar um índice de gerentes que aceitam apostas não consensuais com sobreposição mínima.

Dito isto, certas tendências estão correlacionadas com melhores retornos: de acordo com Jamie, a geografia (a maioria dos vencedores são da Califórnia e Nova York) e as redes (o valor da rede em que uma startup está) podem distorcer as chances de sucesso.

Em tempos de recessão, esteja alinhado com os construtores

Se a Grande Crise Financeira de 2008 puder ser vista como um indicador de nossa atual desaceleração, podemos esperar que o financiamento diminua em estágios posteriores, mas a criação de novos negócios e o financiamento inicial continuarão inabaláveis.

De fato, uma das tendências mais significativas da crise de 2008 foi que novos negócios foram criados e financiados a uma taxa crescente – e dela nasceram as revoluções da fintech e da economia compartilhada.

Um revés como o que estamos enfrentando atualmente pode realmente ter efeitos positivos para os investidores de capital inicial: os fundadores que desejam financiamento são forçados a crescer com responsabilidade e se concentrar nos fundamentos do negócio, como seu caminho para a lucratividade. Menos hype tornará mais fácil separar os vencedores daqueles que não sobreviverão. Pode ser contra-intuitivo, mas os melhores momentos para construir e investir são muitas vezes quando sentimos mais o aperto.

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