Voya Emerging Markets High Dividend Equity Fund: Temas Notáveis ​​(NYSE: IHD)

Termo financeiro Mercado emergente em fundo azul e verde de finanças de gráficos, gráficos.  renderização em 3D

Vladimir Zakharov

Como o próprio nome sugere, o Voya Emerging Markets High Dividend Equity Fund (NYSE: IHD) é um fundo fechado (“CEF”) que visa atender às necessidades de investidores em busca de renda que desejam exposição a mercados emergentes (“ME”). Utilizando modelos quantitativos internos, o gestor do fundo A IHD procura ações emergentes em várias geografias que apresentem rendimentos de dividendos acima da média com estabilidade. Para complementar o perfil de renda do fundo, o IHD também emprega algum nível de emissão de opções de compra sobre esses títulos, desde que o valor subjacente dessas opções de compra seja algo entre 15% e 50% do valor total da carteira.

Gráfico

Gráficos Y

Sem surpresa, como a maioria dos produtos com temas de mercados emergentes, o IHD teve um ano difícil (-21%) e não provou ser uma fonte útil de alfa para quem procura alguma diversificação fora das ações nacionais (-12%). No entanto, como observei muitas vezes no The Lead-Lag Report, o conceito de reversão à média é algo que resistiu ao teste do tempo, e o IHD pode estar procurando compensar o tempo perdido.

Reversão média

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Eu sou bastante neutro sobre as perspectivas para este produto, mas vou escolher alguns temas notáveis ​​que os investidores interessados ​​devem estar cientes.

Temas notáveis

Conforme observado na seção Líderes/Retardatários da minha pesquisa de paywall, não houve muita consistência nos retornos EM com diferentes pacotes assumindo em momentos diferentes. Atualmente, o pouco impulso que podemos ver é impulsionado pelo pacote Latam. Infelizmente, a China continua moderada e isso seria uma preocupação para os detentores de IHD, pois a carteira é fortemente dominada por ações chinesas.

Muito tem sido escrito sobre a crise imobiliária e seu impacto nos bancos chineses que estão vendo sua carteira de ativos se deteriorar rapidamente (os empréstimos ruins que eram de 2,6% no final do ano passado vão mais que dobrar até o final deste ano), mas considere também os efeitos pronunciados de uma desaceleração global na posição comercial da China, que geralmente se mantém por longos períodos. atividade fabril contratado recentemente abaixo das estimativas de rua de 50,2 a 49,5, mesmo quando o ritmo o crescimento das exportações (particularmente os volumes) continua a diminuir.

Olhando mais à frente também, os proprietários deste fundo fechado também devem observar que a China não será capaz de cumprir seu histórico de alto crescimento. De fato, a Oxford Economics estima que a economia provavelmente registrará apenas um crescimento econômico médio de 4,5% pelo resto da década. Esse número é algo que você associaria a um mercado desenvolvido e não a um mercado emergente.

O outro fator importante a considerar é o que está acontecendo com a moeda. Conforme observado na seção “Líderes/Retardatários” do relatório desta semana, houve uma migração massiva de traders para o dólar, elevando-o não apenas, mas significativamente mais alto. Deve-se notar que nos últimos 50 anos, o índice do dólar só foi negociado em torno do nível 110 duas vezes; nas décadas de 1980 e 2000, e ambos os períodos foram marcados por crises econômicas.

Embora parte da força recente do dólar seja uma função da atratividade do dólar americano como um porto seguro, muito disso se deve à conversa sobre inflação e ao desejo contínuo do Fed de apertar o cinto agressivamente.

Embora os mercados de ações tenham sido rápidos em precificar os picos de inflação e, assim, se esgotarem, a trajetória do TIPS continua a sinalizar que é improvável que vejamos uma mudança no status quo.

PONTAS

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Preocupantemente em minha conversa com Vincent Deluard no Lead-Lag Live, também explorado a possibilidade de que o aprofundamento das condições recessivas fará pouco para mitigar o efeito inflacionário.

Delírio

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Vimos nas últimas semanas que Powell decidiu pregar suas cores no mastro da inflação em vez da recessão, então espere que os aumentos das taxas persistam no futuro próximo (potencialmente até no início do período). Você pode apenas imaginar o quão saboroso isso tornará o dólar, mas, inversamente, pode significar um desastre para as ações de mercados emergentes, que acredito serem as mais suscetíveis a uma potencial crise global. Os assinantes do The Lead-Lag Report notarão que, há algumas semanas, escrevi um artigo macro destacando a quantidade de dívida externa que esses mercados emergentes acumularam e, se o dólar continuar subindo, me preocupo com a capacidade de serviço da dívida.

Observe também que o yuan está prestes a ultrapassar a marca de US$ 7 em relação ao dólar e isso se deve principalmente a um superávit comercial potencialmente mais lento; recentemente, vimos as exportações para os Estados Unidos entrarem em colapso pela primeira vez em 2 anos.

Bloomberg

Exportações

Conclusão

Com apenas 8x P/E, as avaliações da IHD, sem dúvida, atrairão os caçadores de pechinchas a pesquisar, mas eu ainda recomendaria alguma cautela para aqueles que desejam se arriscar neste produto.

Conforme observado no Relatório Lead-Lag, meus sinais intermercados proprietários funcionaram bem este ano na sinalização de condições de risco e perigo. Atualmente, dois dos três sinais apontam para uma maior volatilidade à frente.

Tweeter

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Na semana passada, vimos a volatilidade do mercado atingir seu nível mais alto desde a primeira quinzena de julho e gosto de pensar que ela pode permanecer elevada, considerando o que os sinais estão me dizendo. Isso significa que valeria a pena ser defensivo e ter calma com produtos EM de alta beta, como o IHD. Alguns dos meus seguidores no Twitter se perguntaram quantas vezes esses sinais indicaram falsos positivos, mas, embora nem sempre estejam certos, eles fazem um bom trabalho ao acionar os cintos de segurança antes que ocorra um desastre. Gosto de pensar que há mérito nisso.

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